预 警 工 作

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突破全球贸易困局

　　2017年既是危机十载的回首之年，也是“一带一路”全面推进的加速之年。随着本轮危机进入全球秩序危机阶段，需求侧政策瓶颈和全球化退潮相互叠加，构成了全球经济治理的长期困局。直面这一挑战，“一带一路”战略将引领区域经济的供给侧改革，开启“多元化”的全球化浪潮，进而推动全球经济治理体系突破困局。有鉴于此，我们认为，即将召开的“一带一路”高端峰会，不仅将奠定沿线区域多边机制的基础，更将为全球经济治理带来新变革。人民币国际化和区域政策协调机制有望成为本次峰会的核心亮点，有助于激活区域经济的长周期复苏动力，为沿线国家的共同发展创造新的历史机遇。

　　危机十年，全球经济治理陷入困局。2017年，是危机连绵十载的回首之年。十年之际，本轮国际金融危机已演变至全球秩序危机阶段，全球治理体系遭到严重冲击。需求侧刺激政策步入瓶颈，叠加全球化的持续退潮，桎梏了全球经济的长周期复苏，全球经济治理困局亟待突破，全球经济结构性矛盾亟待纾解。

　　第一，全球需求侧政策遭遇瓶颈。一方面，随着近年来产出缺口逐步缩小，货币宽松对全球经济复苏的边际刺激效应迅速衰退。并且，长期的货币宽松扭曲了要素市场配置机制，阻滞全要素生产率提升（详见附图），侵蚀经济中长期增长动力。另一方面，虽然财政刺激将接棒货币宽松，但未来政策空间并不宽裕。一国的大规模减税将大概率引发普遍效仿，重演1980年代初的全球税收竞争，大幅冲销减税政策的刺激效果。由于各主要经济体的政府负债水平已居于高位（详见附图），激进的赤字财政亦可能引发全球性债务风险。因此，需求侧的竞争性宽松无法根本扭转全球经济的复苏疲弱，全球亟需一场多角度的供给侧改革，重塑全球经济的长周期复苏动力。

　　第二，全球化退潮日趋严峻。近年来，国际贸易需求持续低迷，对全球经济复苏造成严重拖累。IMF数据显示，2016年全球贸易增速仅为2.2%，降至2010年以来最低点。2017-2022年全球贸易增速预测为3.9%，较1980-2016年历史均值下降1.4个百分点。更值得忧虑的是，民粹主义、保护主义和孤岛主义正在重构世界格局，全球贸易冲突不断加剧，反全球化、反一体化思潮日趋高涨。今年3月以来，虽然荷兰、法国大选暂时遏制了民粹势力崛起，但欧洲民粹政党的支持率已攀升至历史峰值，成为全球市场的新风险源。因此，全球经济已经深陷“全球化退潮-经济放缓-民粹高涨-全球化退潮”的负向循环。负责任的全球性大国，应当把握法国大选后民粹主义短暂放缓的宝贵机遇，积极提供全球治理的公共产品，阻断这一负向循环机制。