预　警　分　析

---

中美贸易战很难避免 可能会“旷日持久”

　　 北京时间周二晚间，美国宣布对中国出口的500亿美元商品加征25%的关税，将在6月15日宣布具体名单并在随后实施，同时也将在6月30日之前宣布限制中国对美国科技企业投资的细节。

　　 （1） 意料之外，情理之中。中国商务部在声明中强调美国此举“出乎意料，但也在意料之中”。我们此前指出，中美双方的贸易战发生的背景是中国经济体从之前占全球2%上升至15%左右，仅次于美国，在越来越多的领域美国公司和企业面临来自中国的竞争。在这种背景之下，贸易战很难避免，可能会“旷日持久”，美国对华的态度和策略可能面临着近几十年来未有的变化，中国需要从战略高度上看待此次贸易摩擦和采取系统的应对措施。特别是考虑到即使前期中美有关于解决贸易摩擦的声明，但美方团队内针对中国的态度依然存在明显分歧，且有报道也表明特朗普本人对谈判结果并不满意。中美有关贸易摩擦的声明只是暂时平息了对此的担心，贸易战硝烟再起，也不难理解。

　　 （2） 短期实质影响可能不大，但贸易摩擦担心持续萦绕。针对500亿美元产品加征25%关税，占中国总出口额的2%不到，占中对美出口的约10%左右。详细名单则待6月15日公布。预计原产自中国的高科技产品可能并不多，更多是加工型或组装型科技产品。如果的确是这样，预计部分美国科技公司自身也将受到影响。另外，中国也可能对来自美国的商品采取惩罚性措施，可能包括部分农产品等，这可能也会对国内部分行业供应造成短期影响。总体上，贸易摩擦阴云可能还会持续笼罩，美国政策反复带来的不确定性可能会逐步体现到全球权益类资产包括中国股市隐含的风险溢价中。

　　 （3） 债务与贸易战“双杀”，市场短期可能继续受压，更加关注中国政策应对。近期A股和港股相对低迷，受贸易战及债务担心双重影响。一方面我们接下来仍需关注贸易战及债务担心的进展，另一方面，也同时需要关注在这双重压力之下，来自政策层面可能的应对措施。值得关注的是，中国自身增长趋势暂时依然具有韧性，但债务问题悬而未决、贸易战可能旷日持久，在内外压力之下，增长前景的确面临一定不确定性。不过，A股、港股经历一月底至今的回调，估值已经又重新回落至历史区间相对低位，表明市场对这些情况已经有所反应。只要中国采取合理的综合性政策应对这些挑战，市场中期前景不宜过度悲观。短线来看，关注中国短期可能的稳定预期的举措，而中长期政策制定者则需要意识到债务问题与贸易战的根源，这两者的解决之道具有一定重叠性，注重着眼长远、标本兼治，采取对症性的综合措施。