---

风险情绪暂缓，铜价回落后整理

　

　　 每年的五一前后是铜市场出现重大拐点的时间窗口，今年再度印证了这一点，五月的上半月内外铜价出现了较大幅度的重心下移，市场风险偏好受到内外因素影响出现较大转折，低位持仓快速增加，多空分歧剧烈。

　　 分析来看，铜价在今年多次向上试探7万无果，随着实际消费低迷情况为市场认知，消费旺季即将过去。近期宏观主线已经从美联储加息与否转移到全球经济的实际运行状况。尽管欧美通胀水平回落有限，但由于上周中美通胀均现低于预期，市场对于全球需求不振的预期得到兑现，特别是欧美衰退将继续打压商品需求。考虑到美国银行事宜和美债上限仍未解决，沪铜止跌迹象需要耐心等待。后续关注内外经济压力加大后的风险发酵和政策反馈，短期关注4月中国经济数据，市场对于稳增长政策仍有期待。

　　 现货方面，LME铜库存回升至7 .6万吨，国内进口减少削弱了整体需求水平，国内社会库存再度拐头向下，降至15.2万吨，保税区库存降至15万吨，库存状态反应国内需求尚可维持国内去库，但不足以推动进扩张来减轻海外过剩情况。

　　 需求方面，消费总体不及预期，存在一些消费不充分的迹象。细分行业较好的主要是汽车和空调家电有改善，但持续性存疑; 4月铜杆和铜板带的消费走弱，铜杆的开率维持在60%-70%之 间，后续随着国网订单逐步落地，铜杆消费或有回暖。

　　 今年冶炼企业TC费用保持较高水平，最近散单报价在85美元以上。今年澳大利亚向我国出口了4000万美元铜矿，为2020年以来首次向我国出口。智利铜矿会议反馈情况，货源总体宽裕，贸易商对6 8月装期报盘在80美元中位，冶炼厂还盘价在90美元。从长单来看，2023年TC为88美元/吨是6年新高，二季度指导加工费为90美元/吨。总体来看，铜冶炼厂有一定利润空间，尽管近期硫酸价格暴跌，冶炼厂多采取贴钱卖硫酸的办法，但核算下来治炼铜仍有正常利润，对价格下跌缺乏抵抗支撑。

　　 来源：国投安信期货