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全球经贸分析 | 日本央行表态，萨姆本人解释，金融市场走稳

　

　　 8月1日，日本央行宣布加息，将政策利率上调至0.25%，这一举措引发对日元套利交易的集中平仓，导致市场剧烈波动——日元升值、美元指数走低、全球股市重挫。

　　 8月7日（周三），在全球金融市场发生大幅波动之后，日本央行主动发声，以期缓解市场的紧张情绪。其副行长内田真一明确表示，在市场不稳定时将避免提高利率。

　　 日本央行的发言迅速稳定了市场情绪，股市和货币市场开始反弹。日经指数大幅拉升，涨幅一度扩大至逾3%；标普500指数早盘一度涨超1.7%；同时，日元对美元汇率也快速走贬，跌破了147关口。

　　 8月以来的股市下跌，还有一个原因，可能是市场开始对美国的经济衰退进行定价。

　　 美国7月份的失业率上升到4.3%，失业率上升已经触发了“萨姆规则”。萨姆规则认为，当美国失业率3个月的移动平均值，比之前12个月的低点高出至少0.5%时，可以认定经济衰退的初始阶段开始了。7月份三个月移动平均失业率为4.13%（5月至7月的失业率依次为4%，4.1%和4.3%），过去12个月的最低值为2023年7月的3.5%，已经上升了0.63个百分点，超过了0.5%的阈值。

　　 “萨姆规则”被用来预测美国的经济衰退，从历史数据上看成功率是100%。因此，7月份的失业率数据激发了市场对美国经济可能面临衰退的担忧，从而开始对其进行定价。

　　 但也有经济学家认为，7月份的失业率上升，以及7月底“初请失业金人数”增加，有其特殊性，并不能构成经济衰退的征兆。7月德克萨斯州遭受了飓风“贝丽尔”的袭击。飓风带来了强降雨和破坏性天气，对德州（尤其是美国第四大城市休斯敦）的经济产生了巨大冲击。

　　 正常的生产暂时中断，德州的工人们这才去领取失业金。排除此因素后，美国的就业市场实际上应该比纸面的数据要强劲。换言之，宏观经济并没有出现任何经济衰退的迹象，金融市场对7月失业率变化的反应有些过激。

　　 因8月金融市场的波动过大，连“萨姆规则”的提出者，前美联储经济学家克劳迪娅·萨姆也亲自出来澄清。萨姆在电视讲话中表示，尽管近期经济数据弱于预期，但美联储并不需要紧急降息。经济下行并没有明确的信号，如果7月份的失业率情况继续下去，经济增长速度才会进一步变差。

　　 她也承认，经济衰退的风险客观存在，提醒央行需要保持警惕，不要等待太久了才来降息，因为货币政策存在滞后性，利率变化需要很长时间才能对经济产生影响。

　　 “萨姆规则”是2019年提出来的，用来验证过去80年来的经济衰退，成功率为100%。但该规则提出来之后，还没有一次提前预判的案例，本次是第一次被触发，后续须密切关注。

　　 信息来源：发展研究部